今日A股全日震荡。上证综指上涨0.09%，报3968.84点，深证成指下跌0.58%，创业板指下跌1.23%，科创综指下跌0.36%。今日全市场成交额2.07万亿元，较前一交易日缩量956亿元。板块层面热点相对杂乱，军工、有色及AI应用相关的软件、计算机、传媒偏强；双创、集成电路、芯片等跌幅居前。风险偏好来看，今日风险偏好中性偏弱。个股逾2700股下跌。风格层面，小盘强于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。总体而言，今日风险偏好处于中性偏弱状态。
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2025年收官！2025年，上证指数累计涨18.41%，一度收复4000点，创十年新高；创业板指大涨49.57%；中证A500上涨22.43%，沪深300上涨17.66%。“科技牛”行情贯穿全年，通信、存储芯片、有色金属等方向领涨。
2025年，中国ETF市场赚钱效应和市场规模双双攀升。截至12月31日，中国ETF规模达6.03万亿，较年初3.73万亿增幅超6成。国内ETF市场年内规模连续实现了4万亿、5万亿、6万亿三次跨越，每次万亿级的增长间隔都在缩短；而ETF数量1396只，较年初1046只增加350只。截至12月31号，超90%的ETF实现正收益，超60%的ETF跑赢上证指数。
2025年ETF“涨幅王”是通信ETF（518800）。AI叙事的助力下，截至12月31日收盘，光模块占比50%+服务器占比20%的通信ETF（515880）年内涨幅125.81%，居全市场ETF第一名！通信ETF（518800）不仅涨幅优秀，而且规模年内涨幅近500%，最新规模140亿居同类第一。展望未来，除了可插拔光模块有望保持高速增长外，CPO等新兴技术落地，有望带来额外的市场增量。通信ETF（515880）仍然具备很强的配置价值，它代表了海外算力的基本面底气。（数据来源：wind，截至2025/12/30，通信ETF规模为141.98亿元，在同类15只产品中排名第一）
矿业ETF（561330）年内涨幅全市场ETF第三，有色类ETF第一。在全球流动性边际宽松、新能源与电网投资拉动下，有色金属的“金融+商品”属性共振强化，有色矿业板块持续走强。根据Wind数据，截至2025年12月31日收盘，矿业ETF（561330）年内涨幅达106.11%，跟踪中证有色金属矿业主题指数，成份数量为39只，龙头更集中；且聚焦上游资源品，在资源品价格上涨时有望获得更高盈利弹性和估值空间带来的戴维斯双击机会。在大国博弈与能源革命背景下，预计商品的大周期有望延续。感兴趣的投资者可以关注矿业ETF（561330），一键把握“能源金属矿+工业金属矿+贵金属矿”布局机会，当前规模为11.55亿元，位居同类指数下ETF首位，流动性占优。
（数据来源：wind，截至2025/12/31，矿业ETF年内涨幅106.11%，在有色板块10只ETF中排名第一）
“新一代核心宽基”中证A500表现同样亮眼。长期以来，投资者是以老牌的沪深300作为“中国的标普500指数”，但沪深300指数推出较早，有过于强调个股市值权重、新兴行业权重不足等一些缺陷。从去年9月中证A500指数发布以来，投资者越来越把中证A500指数作为“中国的标普500指数”，这个指数的设计理念比较新，包括约50%传统价值型行业（金融、原材料、消费、能源、公共事业）和约50%新兴成长型行业（工业、信息技术、通信服务、医药卫生行业），更能全面代表正在深刻转型的中国经济的整体面貌。一年多的时间里，相关产品及策略百花齐放，中证A500指数生态圈日益扩大，已经成为资产配置“新蓝海”。截至2025年12月30日，据wind数据，挂钩中证A500指数的ETF产品规模已接近3000亿元。
新的一年即将开始，市场正期待春季躁动行情。2026年作为“十五五”规划开局之年，政策红利释放节奏预计相对靠前，结构性机会或将集中在政策导向与产业景气共振的赛道，后续春季躁动行情值得期待。从客户数量来看，根据2025年中报，国泰中证A500ETF（159338）总户数位列同类首位，是第二名的三倍多。感兴趣的投资者或可关注中证A500ETF（159338），一键打包各行业龙头。
（数据来源：基金2025年中报，持有人户数位居同类38只产品首位）
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近日债市维持偏弱状态，十年国债ETF（511260）当日微涨0.01%，近5日下跌0.23%。对于利率债而言，2025年是一个充满纠结的年份，在基本面始终偏弱叠加货币政策维持宽松的环境下，长债走出超预期的阴跌行情。但我们认为，其一是十年期国债的配置属性在今年得到进一步验证；其二则是，我们对26年的债市定价更偏乐观。
今年超长债相对于10年国债的独立行情，证明了其并非10年国债的“杠杆品种”。除了久期不同以外，超长债体现出交易属性强于配置属性的特点，更多受到经济预期与博弈行为的影响。前些年随着TL合约发行、银行打击手工补息，超长债市场在流动性溢价收窄叠加资产荒的逻辑下，走出了较为罕见的牛市。但随着利差不再具有压缩空间，超长债赚钱效应减弱，前期推动价格上涨的交易盘，也在踩踏中回吐了这部分盈利。我们认为，随着交易盘的减持，超长债这一品种的定价将在26年回归理性，不再具有显著的α收益。而为了降低风险，且紧密跟随市场利率变动，作为利率债压舱石的十年国债品种有望成为更重要的配置利器。
其二则是，债市与基本面的脱钩或会得到缓解，因为投机资金的定价能力正在回落。市场主流声音认为，今年债市对基本面的钝化，是由于24年过度的抢跑。但无论是抢跑还是钝化，背后均是由于债市较强的赚钱效应，积累了较多投机属性的资金，而这些资金更在意经济预期而非经济现实。这或许也是7月份股债跷跷板强化的原因之一：尽管复盘历史，供给侧改革虽然会引起PPI的上行，但在缺乏需求侧刺激的情况下，价格无法向下游传导，最终仅仅实现了利润在产业链内的再分配，因此宏观利率并不会被供给侧政策显著影响。但如果债市的边际资金并不在意宏观定价，更在意债市与股市、商品之间的性价比关系，那么“跷跷板”现象的出现就可以解释了。
随着赚钱效应明显走弱，我们可以预期债市积累的泡沫也在减少，拥挤度也在降低，而我国经济的“K”型分化，以及地产、消费的疲软或会逐渐被定价。投资者可以持续关注十年国债ETF（511260）、国债ETF（511010）。
风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎
特约作者：国泰基金
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责任编辑：杨红卜
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